中国同对冲基金之间的斗争会持续多久：几个月？ 几年？

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　　有分析人士指出，中国对于本国股市的一系列干预行为的实质是“具有中国特色的货币量化宽松政策”。

　　面对通货紧缩压力的增加，中国央行似乎拥有足够的刺激措施来刺激经济的增长，而此前日本、美国和欧洲所推出的低利率政策或将成为中国效仿的对象。

　　然而有两点可能引发市场恐慌的因素使得其前进的脚步遭遇阻碍：

　　其一，货币量化宽松政策的实施可能会对人民币的价值产生影响，由此可能会导致数量未知的中国企业美元债务发生违约；

　　其二，货币量化宽松政策本质上是相对秘密的货币贬值行为，而这样的行为显然会阻碍中国推动人民币加入全球储备货币行列的计划。

　　同美联储、日本央行和欧洲央行干预债务市场的方式不同，中国人民银行对中国股市直接出手。中国央行和其他国家央行干预市场的目的都是一样的，即向市场征收资产并使其成为一种传动机制进而刺激经济和市场信心的增长。事实上，有观点认为比起其他国家的同行来说，中国央行所采取的方式能够更直接的为其达成目标而服务。

　　令人担忧的一点是，同其他国家央行一样，中国央行必定会经历其他国家央行在退出货币量化宽松政策时所遇到的艰难时刻，此外北京所遇到的挑战将会是华盛顿、布鲁塞尔和东京三者所面临挑战的总和。

　　7月初，央行曾经承诺将向市场提供足够的流动性，这一观点与其他国家央行如出一辙。当地时间7月28日，央行行长周小川又表现出了坚持到底的态度，他表示中国人民银行将会稳定金融市场预期并且持续支持实体经济。有观点指出，中国政府应加速将生产性资产从效率低下的国有企业向潜能较大的私营企业转移。中国在干预股市的问题上花的时间越多，其对于中国经济增长基础的支撑也就越少。

　　中国股市大涨对于经济发展的刺激作用被夸大。彭博社驻北京经济学家汤姆-奥力克（Tom Orlik）指出，仅仅有9%的中国家庭直接参与到股市中，而股票在家庭资产总和中所占的份额也仅仅是较低的个位数。汤姆-奥力克还说到：“早期现象表明，中国消费者的情绪并未受到股市剧烈震荡而产生的冲击。”

　　然而，股市大跌对于中国银行[-1.79% 资金 研报]业资产负债状况的冲击仍然是笼罩在投资者心头的愁云之一。有数据显示，今年第一季度仅招商银行[-0.94% 资金 研报]一家的坏账增幅较去年同期相比高达64%。另一方面，股价下滑又使得银行业资产质量的维持面临巨大压力。

　　另一方面，中国出手干预股市将会影响利率的发展路径。2013年，外界推测美联储或将开始逐步降低对于新兴市场的参与程度，而随后市场的表现证明了一个主要经济大国的央行如果试图退出量化宽松政策，那么其将会造成多么大的影响。上述过程中所遇到的困难甚至痛苦是中国乃至全世界必定要承受的。

　　有分析人士指出，如果中国一味学习日本的做法而向市场投放大量资金，其所面临的风险将会越来越高。如果继续向股市投入资金，后者的规模可能会越来越大进而变得难以控制，而与此同时整体风险系数也会不断升高。有了央行政策的支撑，中国地方政府和国有企业大规模举债，而负债规模一再膨胀使得政府和国企面临了巨大风险。中国同对冲基金之间的斗争会持续多久？几个月？几年？对于中国持有美元外汇数量的问题，美联储主席耶伦也不得不密切关注。有数据显示，今年第二季度内中国外汇储备降至3.69万亿美元，创下自2013年以来的最低点。北京方面或有意减少自身一部分外汇储备，而与此同时投入更多资金支持股市。对于中国这样在全球金融市场占有举足轻重地位的国家来说，其减少1.2万亿美元外汇储备所产生的最小影响也会推高美国信贷成本乃至对全球市场产生冲击。（双刀）

　　本文译自bloombergview

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