泰国食糖补贴年内取消 国际糖价再提振

　来源：海通证券(15.810, 0.05, 0.32%)

　　2017年2月21日，泰国农业部官员宣布，泰国将在年底前停止糖生产补贴和国内食糖价格管控。2015/16榨季，根据USDA数据，泰国食糖产量974万吨，出口780万吨，占全球出口总量约15%。我们认为取消补贴若如实落地，会大幅降低泰国制糖行业盈利水平，减少种植户和压榨厂的制糖积极性，为全球中长期食糖价格上行增添动力。

　　短期供需形势向紧：国际、国内供需缺口仍存，印度新榨季或将由出口国变为进口国。农业部2月供需平衡表预测，我国2016/17榨季食糖产量为990万吨，食糖消费1500万吨，进口食糖仍将作为最重要的供应补充。根据印度官方预测，2016/17年度印度食糖产量或将降至2200万吨，印度政府可能提升国内糖价并促使重新允许免税进口糖。ISO最新预计2016/17榨季全球食糖库存消费比将抵达2010/11年度以来最低位，国际食糖短期供需形势趋紧。

　　商务部食糖贸易救济调查持续酝酿，食糖进口税率大概率将提高。2016年9月22日，商务部启动针对食糖行业的贸易救济调查，按照调查程序，将于2017年3月22日前公告调查结果，若有特殊情况，可延后2个月。我们认为届时食糖进口关税将大概率将上调，或将大幅推高国内食糖价格中枢。

　　糖价上涨利好制糖板块，南宁糖业(16.410, 0.05, 0.31%)和中粮糖业是主要受益标的。南宁糖业是制糖业务最单纯的A股上市标的，具备最佳价格弹性。2015年南糖食糖产量50万吨，旗下并购基金近期收购英糖在广西境内的4家糖厂，未来这部分资产也存在注入上市公司预期，注入完成后可实现整体食糖产量翻番。中粮糖业是中粮集团旗下的糖业整合平台，自2013年以来对集团糖业资产进行了一系列整合。近期，我们看到公司动作频频，对外收购糖厂，对内公司推出了股权激励方案。中粮集团将公司作为集团糖业资产的整合平台，未来或存在中粮集团海外糖厂注入和公司冗余资产剥离的可能，业绩释放将更有保证。

　　风险提示：国内外政策面临不确定性，食糖价格上涨不达预期。