中金分析独家点评一号文件：关注玉米深加工和农化板块机会

　由重“量”向重“质”转变，短期关注政策主题催化的投资机会

　　文件延续了此前政治局会议及农村工作会议的整体思路，以增加农民收入、保障有效供给为主要目标，以提高农业供给质量为主攻方向，以体制改革和机制创新为根本途径，并在改革整体工作上做出更明确部署。投资建议上，我们维持此前判断，建议重点从调整产能结构及提升长期竞争力两方面入手，把握潜在机会：

　　调整产能结构，保障有效供给：1）种植结构调整方面，确保口粮安全，调减非优势地区玉米产量，增加优质食用豆类供给。当前玉米从临时收储转向价格补贴，同时叠加2.6亿吨库存压力，使得玉米生产在未来将更趋于市场化，价格也将有下跌空间。同时，我国大豆高度依赖进口，“粮改豆”的思路也将利于缓解供需失衡。2）养殖结构调整方面，强调发展高效养殖业，稳定生猪生产并优化布局。我国目前生猪规模化程度仅45%，远低于美国约97%的水平。在政策指导及环保限制下，我国生猪养殖业规模化进程将长期提速，行业龙头的市场份额仍有较明确提升空间。

　　提高生产效率，提升行业竞争力：1）产前环节，强化科技创新驱动，并加大实施种业自主创新及主要农作物良种联合攻关力度。我们认为，制种行业经营环境正持续改善，配合此前行业内推行的品种保护与绿色通道制度，种企龙头有望强者恒强；而在长期转基因制种技术的推广，将为行业带来跨越发展机会。2）产中环节，文件延续了对土地流转的发展思路，加快发展土地流转型、服务带动型等多种形式规模经营，扶持规模适度的家庭农场。从趋势上看，我们认为土地流转将极大打破我国土地碎片化的困局，提升种植产业链的规模优势，在长期仍将得到持续的政策推动。

　　关注政策主题催化的投资机会：近五年来，一号文件发布后一个月/两个月内板块平均超额收益3.2%/3.7%，建议短期关注政策主题催化的投资机会。提示制种及土地概念的交易性机会。同时，因玉米价格下跌、生猪补栏提升，饲料、动物疫苗行业有业绩向上机会。

　　风险

　　政策落地不达预期。

　　来源：《深化改革，由重“量”向重“质”转变——17年一号文件速评》 发布日期：2月6日 作者：孙杨-中金公司分析师S0080516050001 袁霏阳-中金公司分析师S0080511030012

　　一号文件推进农村供给侧改革

　　关注玉米深加工和农化板块机会

　　推进玉米市场化定价。一号文件强调要统筹调整粮经饲种植结构，稳定水稻、小麦生产，继续调减非优势区籽粒玉米，同时将坚定推进玉米市场定价、价补分离改革，健全生产者补贴制度。我们认为玉米价格更加市场化以后，各地玉米价格将产生更大的分化。16年玉米临储取消后，由于供给量大，东北主产区单吨玉米价格相比其他地区低200~300元/吨，我们认为该区域性的价格差异将更加明显。

　　推行绿色生产方式。一号文件延续前期政策内容，将深入推进化肥农药零增长行动，促进农业节本增效，利好生产高效肥的复合肥企业。同时一号文件强调要集中治理农化环境突出问题，开展土壤污染状况详查，深入实施土壤污染防治行动计划，继续开展重金属污染耕地修复及种植结构调整试点。

　　延续现代化农业政策，利好有农化服务能力的复合肥企业。2017年一号文件中的现代农业政策延续了去年一号文件的精神和思路，将继续加强农业规模化经营、建设“生产+加工+科技”的现代农业产业园、推进农村电商发展，利好具有现代农化服务能力的复合肥企业。