您的位置：2016房地产最大悬案：宝万之争猜不中的结局
一场世纪并购的圆舞曲正在落幕，宝万之争的结果已经不重要，对资本市场和公司治理的影响却刚刚开始。
金水
万科媒体公关部度过了最紧张的一年，一场世纪并购的圆舞曲正在落幕，宝万之争的结果已经不重要，对资本市场和公司治理的影响却刚刚开始。
暴风骤雨的宝万之争成为资本市场走向市场化、法治化的试金石，给所有上市公司上了一堂管理层与敌意并购的公开课，万科举牌并购剧情跌宕起伏，从宝能姚振华到恒大许家印，男一号快速切换，让投资者猜中了开头，却猜不中结果。
险资举牌让上市公司大股东不敢轻易减持套现股票，相当多的上市公司在这一年不自觉地修改公司章程，增加了防止野蛮人的举牌并购的章节。
宝万之争的出现有深刻社会经济背景，宽松货币政策和低利率环境消灭了一切高收益的资产，形成严重的资产荒，尤其是股灾之后，原来股市优先级配资来源的银行理财资金收益率不断走低，大量资金涌入了收益比较高的万能险和分红险等投资类保险产品。万能险成为中小保险公司快速做大资产规模的利器，这种投资类的保险产品可以投资股市，却不归证监会管理，属于保监会管理，存在监管的盲区。资产荒和低利率的环境，股灾之后，优质蓝筹股估值非常便宜，这些都为万能险举牌收购优质蓝筹股创造了条件。
前海人寿举牌并购南玻A(11.340, 0.04, 0.35%)，阳光保险举牌伊利股份(17.600, 0.21, 1.21%)，恒大举牌嘉凯城(7.510, -0.02, -0.27%)和廊坊发展(23.420, -0.36, -1.51%)，生命人寿举牌金地集团(12.960, 0.12, 0.93%)和浦发银行(16.210, 0.14, 0.87%)，安邦举牌民生银行(9.080, 0.02, 0.22%)、金融街(10.300, -0.04, -0.39%)、中国建筑(8.860, -0.30, -3.28%)等。其中最具代表性和故事性的就是宝能和前海人寿举牌万科，爆发宝万之争。
宝万之争：
总有猜不中的结局
万科世纪并购大战是如何爆发的呢？
万科管理层很早就意识到野蛮人可能会出现，万科股价低迷，股权分散，万科总裁郁亮曾经预言200亿就可能控制万科，不幸被他言中了。
万科管理层采取了防御性行动。2014年5月28日，万科最早的增持来自于万科管理层控制的国信金鹏分级1号集合资管计划以8.33元买入3538.92万股。到2015年的1月27日，万科管理层的资管计划已经增持了49427万股，占比达到4.48%。管理层使用了夹层资金和结构化融资，杠杆比例在1比4左右。
前海人寿的第一次敲门是2015年1月30日开始第一次试探性买入71万股，并在2月27日卖出了万科的股票。此后，前海人寿在3月31日以13.82元买入3050万股万科A(20.550, -0.29, -1.39%)，并于4月30日以14.60元获利卖掉。此时，A股正处于牛市之中，万科的股价也不断上涨，但在2015年的牛市中，地产股上涨不是特别突出。
前海人寿等到举牌万科的机会是在股灾发生后，从万科公告的宝能和前海人寿增持信息来看，在股灾发生之后的2015年7月10日，前海人寿以14.38元的价格斥资79亿元买入55270万股万科A。到8月26日，前海人寿已经增持了11.7亿股，买入价格都在14元多，持股比例达到了6.6%。2015年8月26日，宝能旗下另一个持股平台深圳钜盛华以13.44元耗资64亿元买入47645万股开始第一次接力登场。此后，万科股价在9月29日跌到12.52元，在这期间，万科管理层的资管计划并没有任何动作。万科王石曾经承诺100亿增持回购万科，设定了跌破13元的限制，最终仅仅增持回购了1个亿。