银行AMC“竞速”债转股 全面铺开箭在弦上

　　“没有成不了的交易，只有谈不拢的价格。”这是包括张明合在内的银行业内人士，以及多数AMC人士的一致看法。据了解，以往AMC在受让银行不良资产时，一般出价在按照账面价值的30%至40%，有时甚至是20%。

　　中国东方董事长吴跃认为，目前看，我国不良资产市场潜在供给规模不断增长。截至2016年三季度，商业银行不良贷款规模达1.49万亿元，不良贷款率为1.76%，与上半年相比不良率有所企稳。由于商业银行受业绩考核和监管方面制约，账面风险普遍较真实风险有所低估；不良贷款发生存在滞后性，隐性不良的显化需要一个过程。目前，关注类贷款持续上升，截至2016年三季度达4.1%，高于不良贷款率增速。此外，信托、租赁、网贷、企业应收款和债务市场违约金额较大，整体不良资产市场的潜在供给规模也较大。但由于买卖双方价格分歧较大，需求方虽积极参与，却出价审慎，致使不良资产市场虽潜在供给巨大、潜在需求旺盛，但成交规模有限、市场出清缓慢。

　　全面铺开箭在弦上

　　有券商人士预计，明年债转股全面铺开大局已定。考虑到债转股资产类别并不局限于不良资产，正常、关注类贷款皆可转股，未来市场空间巨大，总规模有望达到万亿元级。

　　中投证券认为，通过从上轮债转股规模占国有企业资产规模推算，预计本轮债转股规模约为4万亿元。

　　面对这一万元亿级市场，除四大AMC公司，正在迅速成长的地方AMC也被各方给予厚望。申万宏源(6.840, -0.12, -1.72%)人士认为：“以债转股定价为例，过去商业银行担心国有资产流失，不良债权转让时折扣率偏高，市场成交并不活跃。新规实施后，债权转让市场化，有利于AMC公司获得风险收益比更高的资产。综合较高的行业门槛、处置方式松绑、市场化方式运作三点，我们认为地方AMC机构业务空间巨大，且有盈利空间。”

　　中泰证券人士也指出，2016年上半年，信达、华融不良资产公开市场收购分别为800多亿元和1700多亿元，预计全行业成交将近4000亿元，2016年全年预计成交8000亿元。假设四大AMC市场份额合计为80%，剩下20%由地方及民营AMC获得即1600亿元，再假设地方AMC不良资产处置的内部收益率为15%（参考2016年上半年信达、华融已结项目内部收益率16%），并假设不良资产平均处置周期为3年，即年消化率为1/3，那么保守估计地方AMC年化收益将在80亿元左右，市场空间巨大。

　　今年以来，不良资产管理行业政策“暖风”频吹，包括放宽各省AMC数量至2家，并允许地方AMC以债务重组、对外转让方式处置不良资产提升市场活力等。银监会近日新批复5家地方AMC后，各路资本更是积极涌入，其中不乏上市公司身影。

　　有券商人士指出，目前上市公司一般以两种方式参与其中：其一，申请地方AMC牌照；其二，参股地方AMC，比如陕国投A(7.480, 0.00, 0.00%)、东吴证券(14.360, -0.38, -2.58%)、泰达股份(5.900, -0.17, -2.80%)等。

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