您的位置：新三板对赌怪象：52%对赌失败 大部分结果不了了之
来源：新三板在线 发布时间：2016-11-21 18:05:11
当投资方与融资方在经营绩效上存在信息不对称的情形，利用对赌协议，投资方可以较低的成本实现自己的权益并锁定自身的投资风险;作为融资方的企业(主要是成长型企业)则以股权为代价获取高速增长所需的大额资金。
有惩罚有奖励，才能充分调动管理层的主观能动性，达到对赌的最佳境界，避免市场的不确定性。否则投资者损失了资金成本，融资方不仅业绩不达标还要付出额外的补偿成本。
在经典的蒙牛与摩根士丹利的对赌协议中，双向对赌的条款设置可供新三板投资方学习。在2002年第一轮对赌协议约定，如果第二年利润增长率小于50%，蒙牛管理层失去51%的投票权;如果实现利润增长率达到50%，则管理层可将所持有的开曼公司的A类股按1：10换成B类股，即享有51%的分红权。而在此之前，管理层花了51万美元投资，摩根士丹利花了4900万美元投资。
西方投行霹雳手段双向对赌可谓初具对赌的“形”，充分调动了管理层的积极性，但说到惩罚措施，还要学得西方投行对赌精髓，行使一些霹雳手段，如拖售权与清算权的结合使用。
2008年9月30日，俏江南与鼎晖创投签署增资协议，鼎晖创投注资约合2亿元人民币，占有俏江南10.526%的股权。
当俏江南未于2012年约定时间在A股或港股上市后，董事长张兰拒绝按购买价加年化收益20%即4亿元回购股份。这与很多新三板企业如出一辙。但要命的是对方与她签了拖售权条款：公司未能如期上市，管理层又不能履行回购条款，投资方如能找到合意买家，经半数以上优先股股东同意，即可出售公司部分或全部股份，以保证投资者的成本及收益，其余股东必须同意按相同价格一起出售其股份。
后来的结果大家都知道了，张兰不得不吞下了对赌苦果。为了鼎晖的4亿回购款，张兰可以说失去了不下20亿元，“被玩残了”，有评论说。
对于对赌实施中可能遇到的困难，浙商创投董秘陈轶向新三板在线表示，如果企业对赌失败股权割让时，股票价值有所降低。如果采取拖售权，要有买方，业绩不好，不一定能找到买家。“总的来说，回款会慢一些，要与企业谈判，讨价还价”。