京粮保壳*ST珠江遇尴尬 注入粮油资产背后有隐情

　京粮保壳*ST珠江(11.220, 0.53, 4.96%)遇尴尬 注入粮油资产背后有隐情

　　■本报记者 张学光 北京报道

　　*ST珠江（000505.SZ）11月10日发公告称，公司接到控股股东京粮集团通知，基于对公司进行重大资产重组的标的以及公司未来发展的信心，京粮集团计划2.2亿元增持*ST珠江，将利用上市公司作为资本运作平台，实现产业与资本高效结合。

　　与此同时，*ST珠江与京粮集团重大资产重组遭到深交所发函问询。深交所要求其就未明确置入资产利润预测、置出资产财务数据以及6宗重大诉讼案件未决等问题进行说明。

　　相比于已经在A股和H股拥有10家上市公司的中粮集团，*ST珠江是京粮集团获得的首个上市公司平台。

　　当务之急是保壳

　　今年的9月5日，京粮集团正式完成过户，从实际控制人北京市国资委旗下的万发房地产公司手中拿到了*ST珠江26.36%的控股权。

　　事实上，在2010年的时候京粮集团就已经成立了京粮股份，启动证券化，然而受制于盈利的弹性不高，粮油行业在资本市场上并不受追捧。

　　可以参考的是作为央企的中粮集团，尽管旗下主营粮油业务的上市公司中国粮油控股（00606.HK）早在2007年就完成了港股上市，但是眼下这家年销售额800多亿港元的上市公司市值也只有160多亿港元，低于公司净资产；而在A股，主营粮油业务的西王食品(24.300, -1.44, -5.59%)（000639.SZ）、东凌国际（000893.SZ）和金健米业(7.010, 0.07, 1.01%)（600127.SH），估值也极低。

　　拥有32家二级子公司的京粮集团，为什么最终选择估值并不高的粮油资产注入上市公司，京粮集团董事长王国丰解释说：“首先的考虑是凸出主业，在国企改革中，北京市国资委的要求就是上市过程中首先要主业上市，进而带动整体上市；其次是因为加快重组进程，因为*ST珠江面临年底摘牌的风险，时间太紧，这使得京粮集团旗下很多资产尽管盈利性不错，但是在产权和同业竞争的很多问题还没有解决，相对而言，粮油业务和食品业务在盈利模式和管理模式上都是比较稳定的。”

　　参照A股可比上市公司的估值水平，以目前京粮集团注入上市公司的资产规模和盈利水平，尽管每股10元左右的价位已经是市场给出的一个相对合理的估值，但是在大股东京粮集团看来，目前上市公司的估值水平并没有完全体现出所注入资产的真正价值。

　　在王国丰看来，粮油行业虽然作为传统产业，但是也并非没有优势，京粮集团在多年的经营中已经搭建了一条相对完整的产业链条，覆盖上游粮食贸易到下游食品加工销售，盈利模式已经形成，市场抗风险能力也很强，公司目前也在强化下游食品加工业务的投入，增加文化创意和研发的融合，加之公司在品牌、研发以及地处京津市场的区位优势，利润水平还是有很大的提升空间的。

　　从公司业已披露的财务数字上来看，相比于毛利率只有3%-7%的粮油业务，食品业务的毛利率接近30%，而食品业务对公司毛利的贡献也已经从2014年度2.12%提升到了今年前5个月的31.21%。

　　更名“京粮控股”的内涵

　　通过内部调整产品结构，固然是提升整体利润的途径之一，然而对于投资者，更大的希望仍旧在于京粮股份完成上市后的后续资产注入。

　　对于京粮集团而言，此次通过注资*ST珠江完成上市，也将掀开公司资本运作的大幕。

　　“下一步，集团将以做资本为重要手段，整合优化配置内部和外部资源，用资本占据资源，用资源提升产业，在粮食产业链的纵向延伸、横向扩展上下功夫，形成强资本、强平台、强事业的发展思路。”王国丰对记者表示。

　　根据京粮集团内部制定的“十三五”规划，京粮集团将充分利用财务公司、产业基金、上市公司、离岸公司，作为打造资本运作平台的重要载体，全面构建京粮集团资本投资运营模式，用资本贯穿生产经营全过程。

　　从资本运作的方向上来看，京粮集团将主要围绕“大农业”、“大健康”、“大粮商”向产业链上下游开展兼并重组，上游主要是针对种子、有机肥料和土地修复，下游则拓展到食品精加工、高端农产品(12.690, 0.16, 1.28%)销售、销售终端等。

　　这其中，起到重要作用的就是产业基金，据了解，京粮集团的产业基金是在2015年成立的，在过去的一年多时间里，该基金已经通过股权、债权投资的方式，在智慧农业、健康数据挖掘和应用、生物制药、功能性食品、土壤修复、大气环境治理等行业积累了大量的投资标的，为*ST珠江未来的产业并购打造了一个项目池。

　　同时，按照京粮集团的计划，该产业基金将在2017年底前完成母基金和股权投资、证券投资子基金的备案工作，未来将形成一级市场股权投资和二级市场证券投资联动的双效模式。

　　“目前上市公司的名称是‘珠江控股’，未来可能改名叫‘京粮控股’，控股公司旗下会有若干个板块，实际上它是一个投资运营平台，现在大家看到上市公司的市值还是比较低的，也就是40多亿元，经过逐步的调整，市值还是会有很大的变化的。”王国丰对记者表示。